国瓷材料:扣非业绩保持稳健增长 Q4业绩环比增幅明显

来源:中信建投证券 时间:2020-01-21 00:00:00

  事件

  公司于2020 年1 月20 日晚发布2019 年度业绩预告,预计2019年实现归母净利4.95-5.25 亿元,同比下滑8.85-3.32%;实现扣非后归母净利4.65-4.95 亿元,同比增长19.23-26.92%。

  扣非业绩保持稳健增长,Q4 业绩环比增幅明显公司此次年度业绩下滑主因2018 年收购爱尔创带来非经常性损益基数较大。扣非后公司全年业绩仍保持稳健增长。单季度来看,公司此次业绩预告对应Q4 单季度归母净利1.36-1.66 亿元,同比变动幅度-8.1%-12.2%,环比增长22.5%-49.5%;扣非净利1.19-1.49 亿元, 同比变动幅度-4.0%-20.2% , 环比增长13.3%-41.9%。业绩预告区间中位数同比环比均保持增长,尤其环比增长幅度较大。

  MLCC 配方粉:水热法支撑核心技术

  技术方面,公司拥有核心水热法制备工艺,是国内首家、全球第二家掌握此核心技术的厂家;公司2018 年8 月3 日发布公告成立合资子公司以保障原材料供应,同时在去年3 季度扩产MLCC配方粉至1 万吨。此前公司业绩的高增长很大程度上受益于MLCC行业的高景气,目前MLCC 行业虽然短期受到去库存调整的影响,但公司整体业务仍然呈上涨趋势。

  国六标准到来,公司尾气催化剂业务有望持续受益2019 年7 月1 日起,北京、上海、天津、河北、广东等多地已开始实施国六排放标准,而根据工信部规划,最迟到2020 年7 月1日全国范围内都应实施国六b 排放标准。国六标准与国五标准相比,对污染物的限额普遍趋严一倍有余,排放标准的趋严将引起汽油车催化剂用量增加,同时国六标准下汽油车加装GPF,柴油车转为DOC+DPF+沸SCR+ASC,单车蜂窝陶瓷用量翻倍。蜂窝陶瓷市场目前道康宁和NGK 仍占据90%市场份额,公司在完成对王子制陶的收购之后,薄壁化产品逐渐突破,未来有望加速进口替代。同时公司在汽车尾气催化领域有高纯氧化铝、蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛的完整布局,且是国内蜂窝陶瓷龙头。伴随国六标准全面铺开,公司相关产品市场有望大幅扩展。

  收购爱尔创,打通义齿完整产业链

  公司于2018 年5 月底彻底完成收购爱尔创剩余75%股权,打通氧化锆-齿科的完整产业链,氧化锆目前广泛应用于牙齿修复,相比其他齿科材料具有性能优势,随着人们收入增加、人口老龄化,氧化锆在义齿修复市场渗透率提高,国内义齿市场规模扩大,且爱尔创在高端义齿的市场占有率达到50%,并帮助公司切入认证门槛非常高的医疗设备领域。此外,氧化锆也成了手机背板原料的新宠,先前成立的蓝思国瓷将主导公司在此领域的研发推广,预计背板业务也将不断发力,同时提升产品附加值。

  预计公司2019、2020、2021 年归母净利分别为5.1、6.3、7.1 亿元,对应PE 48、39、34 倍,维持买入评级。

  风险提示:安全生产风险、电子材料行业景气度波动风险、国六标准政策变动风险、宏观经济波动风险等。

分享到: