国瓷材料:年报扣非预增19%-27% 业绩符合预期

来源:华泰证券 时间:2020-01-21 00:00:00

2019 年扣非预增19%-27%,业绩符合预期

国瓷材料于2020 年1 月20 日披露2019 年业绩预告,预计全年实现净利润4.95-5.25 亿元,同比下滑8.9%-3.3%,以9.63 亿股当前股本计对应EPS 为0.51-0.55 元,扣除非经常性损益后为4.65-4.95 亿元,同比增加19.2%-26.9%,业绩符合预期。其中2019Q4 实现净利润1.36-1.66 亿元,同比变动-8.1%~12.2%,环比增长22.5%-49.5%。我们预计公司2019-2021年EPS 分别为0.54/0.64/0.75 元,维持“增持”评级。

非经常性损益影响表观增速

2018 年5 月公司定增8.1 亿元完成对深圳爱尔创剩余75%的股权收购,之前持有的25%爱尔创股权发生公允价值变动,因此产生1.14 亿元投资收益,2018 年公司非经常性损益为1.53 亿元,而2019 年仅为3000 万元,基数因素导致公司2019 全年业绩表观增速下滑。

三大板块发展势头良好助益扣非净利增长

公司三大板块发展势头良好:1)生物医疗材料板块业务发展迅速,深圳爱尔创超额完成2019 年度业绩承诺;2)催化材料板块受益于国六标准的推动,新产品销量逐步增长;3)电子材料板块氧化锆、氧化铝销量稳步增长,MLCC 短期受到行业去库存调整的影响,但整体业务仍然呈上涨趋势。

MLCC 止跌回升,蜂窝陶瓷受益“国六”标准实施

伴随国内5G 落地实施及汽车、工控等高阶应用提速,MLCC 需求量上升,据EDA365 报道,目前行业库存已回归低位,自9 月以来,华新科、风华、国巨等元件厂相继暂停接单,带动MLCC 价格止跌回升,公司MLCC 粉体第三阶段扩产已于2019H1 完成,预计将受益于需求提升;另一方面,“国六”标准已于2019 年7 月1 日起在全国部分重点区域先行实施,据公司公告,汽油机GPF 发货量逐步增长;柴油机直通式载体(SCR/DOC)、壁流式载体(DPF)均已进入T4 验证阶段;气体机领域认证公告快速增加。

维持“增持”评级

国瓷材料是国内无机新材料平台型企业。我们预计公司2019-2021 年EPS分别为0.54/0.64/0.75 元,结合可比公司估值水平(2020 年42 倍PE),给予公司2020 年41-45 倍PE,对应目标价26.24-28.80 元(原值23.76-25.38 元),维持“增持”评级。

风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

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