国瓷材料2019年报预告点评:业绩符合预期 下游回暖推动明年继续向好

来源:国元证券 时间:2020-01-21 00:00:00

事件:

公司发布2019 年度业绩预告,预计2019 年实现归母净利润4.95-5.25 亿元,同比去年-8.85%至-3.32%,扣非后归母净利润为4.65-4.95 亿元,同比去年增长19.23%至26.92%。

点评:

归母净利润下降受非经常性损益影响,电子材料下游回暖爱尔创并表后非经常性损益随之下降,扣非后公司业绩依旧增长稳定,符合之前我们给予的预期。随着前三季度MLCC 行业陆续去库存,同时5G、电动车等应用拉动MLCC 需求快速增长,四季度MLCC 价格呈现企稳反弹,产业链公司迎来拐点。我们预计2020 年5G 基站需求和手机升级需求将刺激MLCC 需求显著增加,公司作为上游MLCC 介质粉主要提供商将迎来边际改善,同时产能端公司已扩产至一万吨,为电子材料业绩增长打下基础。

同时电子材料板块的氧化锆产品已应用于世界领先品牌厂商,5G 时代也将获得巨大发展潜力。

生物医疗材料发展迅速,国内齿科材料龙头稳步成长公司纳米级复合氧化锆材料以优异性价比优势,成为国内外知名齿科材料巨头的主要材料供应商之一。整合深圳爱尔创之后已形成粉体到义齿的全产业链布局。爱尔创2019 年底业绩承诺9000 万元,公司已超额完成。齿科消费潜力巨大,消费水平提升和人口老龄化都将带动齿科材料的消费需求,除了发展国内市场,欧美市场也持续开拓,即将进入收获期。我们认为庞大的生物医疗材料市场将为公司氧化锆材料长期增长提供巨大空间。

汽车尾气排放标准升级,催化材料未来逐步放量公司已打造GPF、SCR、DPF、分子筛、贵金属催化剂等多催化产品体系,汽车催化材料行业壁垒极高,行业国产厂商寥寥可数,同时壁垒也带来产品高附加值,部分产品毛利率超60%。公司GPF 发货数量逐步增长,SCR和DPF 也已进入国六验证阶段。2020 年国六标准将正式实施,蜂窝陶瓷市场规模将得到显著提升,公司作为国内该领域龙头厂商将充分受益。

投资建议与盈利预测

预计2019-2021 年公司实现营业收入21.88/26.73/32.17 亿元,归母净利润分别为5.07/6.658/8.17 亿元,对应EPS 分别为0.55/0.68/0.85 元/股,对应PE 估值分别为48/37/30 倍,维持公司“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期、新建产能爬坡不及预期,国六推进不及预期等

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